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有色金属:锡价筑底 有望回升

发布时间:2019-10-16 10:34:41

有色金属:锡价筑底 有望回升 2014-12-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■锡价回落至19000美元/吨,2014年锡价低于市场预期。201 年印尼执行锡交易新规后,由于担忧供应端的中长期压力—旧锡矿品位持续下降及新矿成本较高,市场一致看多锡价。然而,2014年11月伦敦LME锡价重新回落至19000美元/吨的低点,全年锡价跌幅超过15%。

■前期锡价走弱,主要源于 个因素:第一,2014年11月起印尼将执行新规严堵锡出口漏洞,7月起锡产品出口增加,导致前十个月印尼锡出口同比仅微减少。第二,缅甸原料充足,中国精锡产量大幅增加,完全弥补了印尼锡出口控制的供应短缺。第三,国内锡消费放缓,2014年国内大部分焊料企业订单量同比减少,商家观望情绪浓厚、囤货谨慎,刚需采购不足。

■全球锡供应偏紧,边际成本上移。全球锡精矿产量增长放缓,一方面是需求减少、产品价格下滑,高成本矿产出自然减少;另一方面则是中国、印尼和玻利维亚的高品位锡资源耗竭,而全球鲜有新发现大型矿山投产。锡需求增量足以弥补微型化和马口铁变薄带来的损失,而锡供应扩张将受到高品位矿山枯竭的拖累,锡市维持供应偏紧的格局。全球新增锡项目集中在玻利维亚和澳大利亚,澳大利亚完全成本在2万美元/吨以上,边际成本将逐年上移。

■锡价筑底,有望回升,锡行业相关标的配臵价值逐渐显现。印尼锡精矿、精炼锡全球占比分别达 %、19%,出口量占全球锡贸易比重50%,直接决定全球锡供需平衡度。201 年印尼ICDX交易所开始实行最低交易价格指导制度,且印尼出口的锡必须现在ICDX交易,因而若LEM锡价低于指导价,则交易所成交量变小、锡出口量减少,从而刺激LME上涨、缩小价差,形成稳定全球锡价的新机制。印尼国内锡冶炼厂平均完全成本为2.15万美元/吨,若考虑勘探、维护及采矿后期作业的投资,锡合理价位为2.4万美元/吨。锡价回落至2万美元/吨,随着尼加大出口管控力度、以及很可能采取的出口配额政策,锡价筑底,并有望回升,锡行业相关标的配臵价值逐渐显现。

■风险提示:澳洲、北美锡矿开发超预期,锡替代品应用突破

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