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西部证券:达摩克利斯之剑高悬 去库存仍将持续

发布时间:2019-10-09 17:58:09

西部证券:达摩克利斯之剑高悬 去库存仍将持续 2011-10-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

达摩克利斯之剑高悬,去库存仍将持续报告要点:

今年以来,库存周期从一季度的库存积累阶段已经过渡到二季度之后的去库存阶段;进入到四季度,原材料库存水平虽已不高,但由于房地产投资增速下滑风险加大与欧债危机违约风险,其回补趋势形成受抑制,去库存仍将持续,需求放缓或致产成品库存继续被动回补,预计四季度GDP增速继续下滑至8.5%-8.8%左右,工业与固定投资增速将继续放缓。

库存调整是经济增长与价格周期的一种镜像反映通过对历史数据的观察我们发现,原材料库存水平与经济增长和价格变动的趋势较为一致,其中原材料库存数量变动与价格变动的相关性最高,反映出其较强的投资属性;而产成品库存的变动则略显滞后,其调整的节奏均慢于经济需求与价格变动。

库存需求受持有库存收益以及成本两方面因素决定,持有库存除保持生产和销售的连贯性外,还具有投资属性,受库存产品价格变动及预期,经济需求强弱及预期,资金成本等因素的影响;其中价格变动和经济需求是决定性的影响因素。

库存周期、经济增长短周期、价格周期均属于短周期范畴,其中价格的波动会影响到库存需求的变动以及经济内生需求的变动,经济增长变动趋势会直接推动价格周期的演化和库存需求的调整,库存的变动则是经济增长与价格周期运行的镜像反映。

达摩克利斯之剑高悬,去库存仍将持续现阶段抑制经济增长的达摩克利斯之剑高悬,其主要包括房地产调控政策持续背景下的房地产投资快速下滑的风险,以及欧元区主权债务国出现违约致使欧洲银行遭遇巨大损失的国际金融风险。

原材料库存在二季度之后开始主动去库存的进程,目前虽然PPI的季调环比增速已经处于较低水平,但考虑到地产投资增速存在快速下滑的风险,欧债危机主权国的违约风险,原材料库存调整将持续;产成品库存PMI指数三季度以来略有回升,工业产成品库存增速也继续走高,对应经济增速的持续放缓,未来产成品库存仍会出现被动回补的情况,经济环比增速将继续放缓。

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